Zyklische Analyse : In diesem Artikel untersuchen wir die aktuellen Zusammenhänge zwischen den Renditen von Anleihen (insbesondere dem T-Note, der 10-jährigen US-Staatsanleihe) und dem S&P-500-Index.
Von Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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Die klassische intermarket-Theorie besagt, dass Anleiherenditen (die bekanntermaßen umgekehrt proportional zu den Anleihepreisen sind) normalerweise eine umgekehrte Beziehung zu Aktienindizes haben sollten. Die Begründung ist, dass hohe Anleihepreise mit niedrigen Renditen einhergehen. In solchen Phasen bevorzugen Portfoliomanager häufig Aktien, da Anleihen unattraktive Renditen bieten. Umgekehrt werden Anleihen interessanter gegenüber Aktien, wenn deren Renditen hoch (und die Preise niedrig) sind.
In Wirklichkeit sind die Dynamiken komplexer und erfordern die Berücksichtigung weiterer Faktoren wie Inflation , Zentralbankpolitiken und Erwartungen zum Konjunkturzyklus.
Wir konzentrieren uns hauptsächlich auf die Beziehung zwischen der T-Note-Rendite und der Entwicklung des S&P 500 ab 2024, basierend auf täglichen Daten.
- Die schwarze Linie zeigt die T-Note-Rendite (rechte Skala).
- Die rote Linie repräsentiert den Wert des S&P-500-Index (linke Skala).
- Das untere Diagramm zeigt die Korrelation zwischen beiden, berechnet auf 126 Datenpunkten (6 Monate).
Vier Phasen der T-Note-Renditeentwicklung :
- Erste steigende Phase bis zum Höchststand Ende April 2024 (grüner Pfeil).
- Nachfolgender Rückgang bis Mitte September 2024 (schwarzer Pfeil), verknüpft mit möglichen Zinssenkungen durch die Fed und kontrollierter Inflation.
- Neue steigende Phase bis zum Höchststand am 13. Januar (grauer Pfeil), bedingt durch Inflationserwartungen aufgrund der Politik der neuen US-Administration.
- Aktuelle fallende Phase , die noch andauert und deren Gründe noch unklar sind.
Während dieser vier Phasen wies der S&P 500 bis zu seinem jüngsten Höchststand am 19. Februar (roter Pfeil) ein nahezu konstantes Wachstum auf. Die Korrelationskurve unten bestätigt das Fehlen eines konsistenten Zusammenhangs zwischen beiden Märkten, was auch durch die Diagramme ersichtlich ist. Zwar sollte die „natürliche“ Korrelation umgekehrt sein, doch seit dem Renditetiefpunkt im September 2024 zeigt sich eine direkte Korrelation : Die T-Note-Rendite und der S&P-500-Wert fallen beide.
Diese Situation spiegelt wahrscheinlich einen „verwirrenden“ oder von hoher Unsicherheit geprägten Zustand unter Investoren wider, insbesondere 2025, bedingt durch die wechselnden Handelspolitik-Erklärungen der neuen US-Administration und deren potenziellen wirtschaftlichen und finanziellen Auswirkungen.
Der aktuelle Rückgang der Anleiherenditen ist teilweise auf eine Überbewichtung dieser Asset-Klasse und eine Reduzierung der Aktienexposition zurückzuführen. Dies deutet darauf hin, dass die US-Administration die Renditen von Staatsanleihen senken möchte, was die Kosten der öffentlichen Verschuldung verringern würde. Gleichzeitig steht der Aktienmarkt unter Druck, vermutlich aufgrund von Besorgnissen über die wirtschaftlichen Auswirkungen der US-Zollpolitik, die auf eine allgemeine Verlangsamung hindeuten. Beide Märkte scheinen noch nach einer Unterstützung zu suchen, um den Abwärtstrend zu stoppen.
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