Zyklische Analyse: In dieser Analyse untersuchen wir den aktuellen Zusammenhang zwischen der Preisentwicklung von Gold und der Entwicklung des wichtigsten US-Aktienindex: dem S&P 500.
Von Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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Nach den Grundsätzen der klassischen Intermarket-Analyse sollte die Korrelation zwischen diesen beiden Anlageklassen meist umgekehrt verlaufen.
Diese Dynamik hängt damit zusammen, dass Gold in Zeiten geoökonomischer und/oder geopolitischer Spannungen als sicherer Hafen dient – Phasen, in denen der S&P 500 eher schwächer wird oder an Kraft verliert. Zudem ist Gold in Phasen hoher Realzinsen weniger attraktiv, da es keine Rendite wie Anleihen oder Aktien mit guten Renditen bieten kann. In Phasen hoher Zinsen wächst die Wirtschaft meist, und folglich ist der Aktienindex im Durchschnitt stark. In Wirklichkeit sind die Dinge jedoch komplizierter, und es müssten weitere Parameter berücksichtigt werden.
Wir werden uns hauptsächlich auf die Zusammenhänge zwischen dem Goldpreis und der Entwicklung des S&P 500 seit Anfang 2022 konzentrieren (wöchentliche Daten):
Die schwarze Linie stellt die Goldpreisrendite dar (rechte logarithmische Skala), die rote Linie den Wert des S&P500-Index (linke logarithmische Skala). Unten ist die Korrelation zwischen den beiden Grafiken dargestellt, berechnet auf Basis von 26 Datenpunkten (d. h. 6 Monaten). Wie zu sehen ist, war diese Korrelation seit Juni 2023 häufiger positiv.
Ich habe drei verschiedene Phasen hervorgehoben, in denen positive Korrelationswerte vorlagen:
- Zwischen Juni 2022 und August 2023; in dieser Zeit fielen beide Märkte zunächst und stiegen dann wieder an, wobei der Anstieg beim S&P 500 stärker ausfiel;
- Von November 2023 bis März 2025, wobei beide Märkte gestiegen sind, wobei der Anstieg bei Gold stärker ausfiel;
- Von Juli 2025 bis heute, wobei beide Märkte gestiegen sind, sich jedoch seit Ende Februar in einer Korrekturphase befinden und die Korrelation abnimmt.
Die Gründe für das Fortbestehen einer positiven Korrelation zwischen den beiden Märkten sind in der Wahrnehmung von Gold als Anlageklasse zu suchen, die man in Portfolios halten sollte – nicht nur in Phasen der Spannungen, sondern vor allem, um sich vor den Liquiditätsüberschüssen zu schützen, mit denen das Wirtschafts- und Finanzsystem seit 2020 konfrontiert ist.
Die aktuelle Korrekturphase bei Gold hängt auch mit dem sehr starken Anstieg seit August 2025 zusammen. Angesichts der aktuellen Phase internationaler Spannungen mussten einige institutionelle Anleger Positionen schnell liquidieren, und dabei beginnt man in der Regel mit denjenigen, bei denen die größten Gewinne erzielt wurden. Zudem gibt es allgemeine Befürchtungen hinsichtlich einer steigenden Inflation und vor allem steigender Zinsen, die sich historisch gesehen negativ auf den Goldpreis auswirken. Hinzu kommt, dass der Dollar während dieser Krise an Stärke gewonnen hat, was den Kauf für diejenigen, die andere Währungen als den Dollar halten, weniger attraktiv macht.
Mit Blick auf die Zukunft könnte Gold eine Unterstützung etwa zwischen 4500 und 4300 $ finden. Es könnte dann allmählich wieder an Stärke gewinnen. Auch der S&P 500 könnte eine Unterstützung finden, sofern es nicht zu einer Eskalation der Spannungen im Nahen Osten kommt. In diesem Sinne könnte die positive Korrelation in den kommenden Monaten wieder zunehmen, da sich beide Märkte leicht erholen.
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